鹰眼预警：天合光能应收账款/营业收入比值持续增长
新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
4月30日，天合光能发布2024年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。
报告显示，公司2024年全年营业收入为802.82亿元，同比下降29.21%；归母净利润为-34.43亿元，同比下降162.3%；扣非归母净利润为-52.32亿元，同比下降190.91%；基本每股收益-1.59元/股。
公司自2020年5月上市以来，已经现金分红5次，累计已实施现金分红为34.87亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对天合光能2024年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为802.82亿元，同比下降29.21%；净利润为-33.73亿元，同比下降156.29%；经营活动净现金流为80.08亿元，同比下降66.63%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入增速持续下降。近三期年报，营业收入同比变动分别为91.21%，33.32%，-29.21%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 850.52亿 | 1133.92亿 | 802.82亿 |
| 营业收入增速 | 91.21% | 33.32% | -29.21% |
• 营业收入增速低于行业均值。报告期内，营业收入同比下降29.21%，低于行业均值-22.09%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 850.52亿 | 1133.92亿 | 802.82亿 |
| 营业收入增速 | 91.21% | 33.32% | -29.21% |
| 营业收入增速行业均值 | 81.43% | 14.97% | -22.09% |
• 归母净利润增速持续下降。近三期年报，归母净利润同比变动分别为104.03%，50.26%，-162.3%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 归母净利润（元） | 36.81亿 | 55.31亿 | -34.43亿 |
| 归母净利润增速 | 104.03% | 50.26% | -162.3% |
• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期年报，扣非归母净利润同比变动分别为123.97%，66.02%，-190.91%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 扣非归母利润（元） | 34.66亿 | 57.55亿 | -52.32亿 |
| 扣非归母利润增速 | 123.97% | 66.02% | -190.91% |
• 近三年净利润首次亏损。报告期内，净利润出现负数，为-33.7亿元。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 净利润（元） | 36.54亿 | 59.98亿 | -33.73亿 |
• 净利润较为波动。近三期年报，净利润分别为36.5亿元、60亿元、-33.7亿元，同比变动分别为97.51%、64.14%、-156.29%，净利润较为波动。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 净利润（元） | 36.54亿 | 59.98亿 | -33.73亿 |
| 净利润增速 | 97.51% | 64.14% | -156.29% |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动-29.21%，销售费用同比变动15.68%，销售费用与营业收入变动差异较大。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 850.52亿 | 1133.92亿 | 802.82亿 |
| 销售费用（元） | 23.99亿 | 32.89亿 | 26.85亿 |
| 营业收入增速 | 91.21% | 33.32% | -29.21% |
| 销售费用增速 | 70.44% | 37.07% | 15.68% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款增速高于行业均值，营业收入增速低于行业均值。报告期内，应收账款较期初变动-13.22%高于行业均值-81.54%，营业收入同比变动-29.21%低于行业均值-22.09%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入增速 | 91.21% | 33.32% | -29.21% |
| 营业收入增速行业均值 | 81.43% | 14.97% | -22.09% |
| 应收账款较期初增速 | 61.69% | 36.94% | -13.22% |
| 应收账款较期初增速行业均值 | 65.54% | -32.75% | -81.54% |
• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期年报，应收账款/营业收入比值分别为15.53%、15.95%、19.55%，持续增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 应收账款（元） | 132.1亿 | 180.89亿 | 156.99亿 |
| 营业收入（元） | 850.52亿 | 1133.92亿 | 802.82亿 |
| 应收账款/营业收入 | 15.53% | 15.95% | 19.55% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 经营活动净现金流/净利润比值低于行业均值。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值-2.37低于行业均值4.87，盈利质量弱于行业水平。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 经营活动净现金流（元） | 92.37亿 | 239.96亿 | 80.08亿 |
| 净利润（元） | 36.54亿 | 59.98亿 | -33.73亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 2.53 | 4 | -2.37 |
| 经营活动净现金流/净利润行业均值 | -0.37 | 0.69 | 4.87 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为9.59%，同比下降36.07%；净利率为-4.2%，同比下降179.51%；净资产收益率（加权）为-11.94%，同比下降162.94%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率大幅下降。报告期内，销售毛利率为9.59%，同比大幅下降36.07%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售毛利率 | 13.43% | 15.86% | 9.59% |
| 销售毛利率增速 | -5.05% | 18.12% | -36.07% |
• 销售毛利率较为波动。近三期年报，销售毛利率分别为13.43%、15.86%、9.59%，同比变动分别为-5.05%、18.12%、-36.07%，销售毛利率异常波动。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售毛利率 | 13.43% | 15.86% | 9.59% |
| 销售毛利率增速 | -5.05% | 18.12% | -36.07% |
• 销售毛利率低于行业均值。报告期内，销售毛利率为9.59%，低于行业均值9.73%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售毛利率 | 13.43% | 15.86% | 9.59% |
| 销售毛利率行业均值 | 22.52% | 21.5% | 9.73% |
• 销售净利率大幅下降。报告期内，销售净利率为-4.2%，同比大幅下降179.51%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售净利率 | 4.3% | 5.29% | -4.2% |
| 销售净利率增速 | 3.3% | 23.12% | -179.51% |
• 销售毛利率低于行业均值，销售净利率高于行业均值。报告期内，销售毛利率为9.59%低于行业均值9.73%，销售净利率为-4.2%高于行业均值-24.28%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售毛利率 | 13.43% | 15.86% | 9.59% |
| 销售毛利率行业均值 | 22.52% | 21.5% | 9.73% |
| 销售净利率 | 4.3% | 5.29% | -4.2% |
| 销售净利率行业均值 | 9.58% | 7.66% | -24.28% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率较大幅下降。报告期内，加权平均净资产收益率为-11.94%，同比大幅下降162.94%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 净资产收益率 | 16.16% | 18.97% | -11.94% |
| 净资产收益率增速 | 43.39% | 17.39% | -162.94% |
• 净资产收益率大幅低于行业均值。报告期内，加权平均净资产收益率为-11.94%，低于行业均值-5.2%，行业偏离度超过50%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 净资产收益率 | 16.16% | 18.97% | -11.94% |
| 净资产收益率行业均值 | 16.58% | -401.15% | -5.2% |
• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为-4.54%，三个报告期内平均值低于7%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 投入资本回报率 | 6.89% | 8.1% | -4.54% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为73.98%，同比增长6.25%；流动比率为1.3，速动比率为0.9；总债务为509.24亿元，其中短期债务为184.82亿元，短期债务占总债务比为36.29%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
• 资产负债率高于行业均值。报告期内，资产负债率为73.98%高于行业均值56.95%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 资产负债率 | 68% | 69.63% | 73.98% |
| 资产负债率行业均值 | 53.21% | 55.99% | 56.95% |
• 资产负债率持续增长。近三期年报，资产负债率分别为68%，69.63%，73.98%，变动趋势增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 资产负债率 | 68% | 69.63% | 73.98% |
从长期资金压力看，需要重点关注：
• 总债务/净资产比值高于行业均值。报告期内，总债务/净资产比值为157.94%高于行业均值87.14%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 总债务（元） | 353.71亿 | 439.44亿 | 509.24亿 |
| 净资产（元） | 287.97亿 | 365.44亿 | 322.42亿 |
| 总债务/净资产行业均值 | 87.14% | 87.14% | 87.14% |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长3.35%，营业成本同比增长-24.7%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 预付账款较期初增速 | -30.35% | 22.38% | 3.35% |
| 营业成本增速 | 92.8% | 29.57% | -24.7% |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为4.75，同比下降34.43%；存货周转率为3.17，同比下降30.67%；总资产周转率为0.66，同比下降39.05%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率大幅低于行业均值。报告期内，应收账款周转率4.75低于行业均值13.32，行业偏离度超过50%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 应收账款周转率（次） | 7.96 | 7.25 | 4.75 |
| 应收账款周转率行业均值（次） | 16.05 | 19.75 | 13.32 |
• 应收账款周转率持续下降。近三期年报，应收账款周转率分别为7.96，7.25，4.75，应收账款周转能力趋弱。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 应收账款周转率（次） | 7.96 | 7.25 | 4.75 |
| 应收账款周转率增速 | 10.92% | -8.93% | -34.43% |
• 存货周转率持续下降。近三期年报，存货周转率分别为4.68，4.53，3.17，存货周转能力趋弱。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 存货周转率（次） | 4.68 | 4.53 | 3.17 |
| 存货周转率增速 | 21.77% | -3.19% | -30.67% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 总资产周转率持续下降。近三期年报，总资产周转率分别1.11，1.08，0.66，总资产周转能力趋弱。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 总资产周转率（次） | 1.11 | 1.08 | 0.66 |
| 总资产周转率增速 | 35.93% | -2.67% | -39.05% |
• 固定资产变动较大。报告期内，固定资产为315.4亿元，较期初增长36.2%。
| 项目 | 20231231 |
| 期初固定资产（元） | 231.57亿 |
| 本期固定资产（元） | 315.39亿 |
• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期年报，营业收入/固定资产原值比值分别为6.91、4.9、2.55，持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 850.52亿 | 1133.92亿 | 802.82亿 |
| 固定资产（元） | 123.02亿 | 231.57亿 | 315.39亿 |
| 营业收入/固定资产原值 | 6.91 | 4.9 | 2.55 |
• 长期待摊费用较期初变动较大。报告期内，长期待摊费用为1.8亿元，较期初增长34.25%。
| 项目 | 20231231 |
| 期初长期待摊费用（元） | 1.37亿 |
| 本期长期待摊费用（元） | 1.85亿 |
从三费维度看，需要重点关注：
• 销售费用/营业收入高于行业均值。报告期内，销售费用/营业收入比值为3.34%，高于行业均值3.09%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售费用（元） | 23.99亿 | 32.89亿 | 26.85亿 |
| 营业收入（元） | 850.52亿 | 1133.92亿 | 802.82亿 |
| 销售费用/营业收入 | 2.82% | 2.9% | 3.34% |
| 销售费用/营业收入行业均值 | 2.53% | 2.69% | 3.09% |
• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期年报，销售费用/营业收入比值分别为2.82%、2.9%、3.34%，持续增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售费用（元） | 23.99亿 | 32.89亿 | 26.85亿 |
| 营业收入（元） | 850.52亿 | 1133.92亿 | 802.82亿 |
| 销售费用/营业收入 | 2.82% | 2.9% | 3.34% |
• 管理费用增速超过20%。报告期内，管理费用为39.3亿元，同比增长22.33%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 管理费用（元） | 22.09亿 | 32亿 | 39.28亿 |
| 管理费用增速 | 48.93% | 44.88% | 22.33% |
• 管理费用增速超营收。报告期内，管理费用同比增长22.33%，营业收入同比增长-29.21%，管理费用增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入增速 | 91.21% | 33.32% | -29.21% |
| 管理费用增速 | 48.93% | 44.88% | 22.33% |
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